金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米降存(cún)款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前(q一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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