自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国(guó)内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金一(yī)季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次(cì)是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报作为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公(gōng)司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报告并对(duì)财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新(xīn)科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端(duān)制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当(dāng)前市场的(de)参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处安放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进(jìn)一步加(jiā)剧了(le)市场结构的(de)分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思。就(jiù)近期(qī)公布(bù)的社融和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二(èr)季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思和金融(róng)风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也(yě)意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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