上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券分压公式是什么，分压公式是什么意思市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识分压公式是什么，分压公式是什么意思，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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