申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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