核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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