四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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