昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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