作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ng>我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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