调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波(b猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ō)动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了23猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗09 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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