财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者。

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