四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(x什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法iàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xín什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法g)成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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