公募(mù)基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出(chū)。目(mù)前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiā杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在(zài)托管银行的(de)托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的(de)最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金(jīn)融(róng)机构为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资金(jīn)的三(sān)方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称(chēng)，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公司(sī)资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职(zhí)责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善业(yè)务风险管(guǎn)理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工(gōng)作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了(le)公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和(hé)券商。博道基(jī)金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上(shàng)，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需(xū)求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和(hé)证券公司(sī)会(huì)受益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化。

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