5月13日，年内首(shǒu)只央企主题(tí)ETF——华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申请份额总额(é)超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配(pèi)售。这则小公告(gào)体现出(chū)市场(chǎng)对这一(yī)“中特估”主题的(de)追捧(pěng)力度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特估”的(de)行(xíng)情，市场关注度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去年底及(jí)今(jīn)年(nián)一季(jì)度，一(yī)些基(jī)金经(jīng)理开始调仓换股“中特(tè)估(gū)概念(niàn)”。

　　目前“中特(tè)估”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估值方式(shì)等问题成为(wèi)市场关注焦点，中国(guó)基金报采访多(duō)位投(tóu)研人(rén)士，解析“中特估(gū)”这些焦点(diǎn)问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧。不仅华(huá)泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金”38.56亿(yì)元(y女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束uán)。

　　同(tóng)时，后续有(yǒu)多只国(guó)央(yāng)企主题基金(jīn)发行，市场对此充满期待，如(rú)5月(yuè)15日(rì)就有3只央(yāng)企回报ETF，后(hòu)续跟踪央企科(kē)技引领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金在排(pái)队(duì)入市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催(cuī)化因素的，近期(qī)银(yín)行股大(dà)涨的一个催化因素就是积(jī)极(jí)推介(jiè)相(xiāng)关央(yāng)企ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着(zhe)央(yāng)企ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主题基金的申报发行，我认(rèn)为(wèi)确实(shí)会成为引爆行情的催(cuī)化剂(jì)，基(jī)本面、资金面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独(dú)领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时(shí)基金指数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经理(lǐ)杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密(mì)集申报的(de)国(guó)央企主题基金主要涉及(jí)“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的(de)估值(zhí)重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为(wèi)行情进一步(bù)上(shàng)涨的催化剂。去年以来公(gōng)募(mù)基金发行(xíng)整体平淡，近期多(duō)只国央(yāng)企(qǐ)主题基(jī)金申报和发(fā)行，行情火热下将为市场带来增量资金，有望推(tuī)动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业(yè)务(wù)总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局央国企主题基金，一方面是因(yīn)为新一(yī)轮深化国企(qǐ)改革的(de)大幕将拉开，叠(dié)加“中特(tè)估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将为投资者提(tí)供更丰富的(de)工(gōng)具以(yǐ)参与到央国企(qǐ)投资。另(lìng)一(yī)方面是落实公募基(jī)金行(xíng)业(yè)高质量发(fā)展的要求，引导(dǎo)更多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公(gōng)募基金服务资本(běn)市场(chǎng)改革、服务实(shí)体(tǐ)经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相(xiāng)关标(biāo)的(de)和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃度，有望成为中(zhōng)特估(gū)行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积极(jí)调(diào)仓(cāng)换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明(míng)显的主线，而新能源等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下(xià)，一(yī)些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金经理章(zhāng)恒直(zhí)言(yán)，自己目前重点关(guān)注三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央(yāng)企(qǐ)或地方(fāng)国资所在的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年(nián)会有(yǒu)重(zhòng)大的向(xiàng)上变化的(de)机会，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受(shòu)益(yì)于今年(nián)市场成交量的放大，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业(yè)会(huì)进入一个提质女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束增效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非常基本面(miàn)的，和他过去(qù)1至2年研(yán)究投(tóu)资思路(lù)也(yě)非常吻合，为在(zài)下(xià)半年抓(zhuā)住这波中特(tè)估的投(tóu)资机会做(zuò)好(hǎo)了准备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的投资机会，判断(duàn)中特估(gū)的机会未(wèi)来三(sān)年分两个(gè)阶段。”融通(tōng)红利(lì)机(jī)会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，第一阶段也就是(shì)今年以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会(huì)。第(dì)二阶段是未来(lái)两年(nián)，在(zài)主题(tí)性机会(huì)消散以后，基于顶层设(shè)计对国央经营管(guǎn)理价值导向变化(huà)，我(wǒ)们判断经营成(chéng)果随之(zhī)改变(biàn)是一个慢变量(liàng)，会在未来两年体(tǐ)现在(zài)每一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前(qián)在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著正(zhèng)向变化的个(gè)股提前(qián)进行(xíng)布(bù)局(jú)，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行业。

　　其实(shí)一(yī)季(jì)报(bào)已经(jī女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束ng)显露出不少(shǎo)基金在(zài)行动(dòng)。国(guó)金证券研(yán)究所(suǒ)数(shù)据(jù)显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年年(nián)报前十大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持(chí)有股票市值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报披露的(de)持仓中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例提(tí)高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏股主动型(xíng)基金(jīn)的持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数(shù)据显(xiǎn)示，根据偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金2022年报及2023年一季(jì)报十(shí)大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个(gè)股涨跌(diē)影响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概念(niàn)股的市(shì)值占2022年末股票总市(shì)值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金主动加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此(cǐ)，中信证券数据(jù)统计也显示，一季度主动偏(piān)股(gǔ)型公募(mù)基金对港股(gǔ)央国企的持股(gǔ)市(shì)值比重(zhòng)达(dá)到2019年以来的新高，港股央国(guó)企持(chí)股总市值占港股(gǔ)持股总市值的比重(zhòng)由(yóu)2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构(gòu)建国央企专(zhuān)门的(de)股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金(jīn)公司的投研，落(luò)实(shí)到日(rì)常的投研(yán)流程和实践之中(zhōng)，不少基金公(gōng)司在(zài)加大投研力量(liàng)，更(gèng)有专(zhuān)门构(gòu)建(jiàn)国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙就介绍，一(yī)方面(miàn)，从顶层(céng)设计改变研究员过去对国央企的固定思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要利用当前国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契(qì)机(jī)，多花(huā)精力(lì)去进行跟踪(zōng)发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，融通基金在(zài)行(xíng)动上(shàng)，要求研究员(yuán)将自己所覆盖行业的所有国(guó)央(yāng)企构建专门的股票库，并(bìng)进(jìn)行长(zhǎng)期跟踪，包(bāo)括考察其(qí)实(shí)地调(diào)研的(de)的成果，了(le)解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发现(xiàn)预期差。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务(wù)总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估(gū)”有(yǒu)了更深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认识市场体(tǐ)制(zhì)机制、行(xíng)业产业结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明(míng)中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特估(gū)”应该是在此基础上(shàng)构(gòu)建的具(jù)有(yǒu)时代特(tè)征和(hé)中国(guó)特色、符(fú)合国家战略导向的(de)估值体系，而不是简(jiǎn)单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的(de)提法，但(dàn)是这个概(gài)念所涉(shè)及到的行业和(hé)公司，一直在发(fā)生的变化。”万家(jiā)基金(jīn)经理章恒表(biǎo)示，万家基金一(yī)直非常关(guān)注传统产(chǎn)业的(de)变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等(děng)多(duō)个领域，因此也是一定能够抓住(zhù)中特估这波行情的机(jī)会的。同时，随着时(shí)局的(de)变化，也在(zài)增加相关行(xíng)业的研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金(jīn)合信(xìn)基(jī)金首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值(zhí)体系是(shì)资本(běn)市场使(shǐ)命，投资者需要学习(xí)领(lǐng)会(huì)并针(zhēn)对原有的估值体系进行(xíng)改造(zào)，以适应现实(shí)的(de)需要。明确该(gāi)体(tǐ)系的(de)框(kuāng)架是第一(yī)位(wèi)的工(gōng)作(zuò)，合理设(shè)置(zhì)指(zhǐ)标也(yě)非(fēi)常重要(yào)，投资者(zhě)的认可和(hé)实施(shī)是最终该(gāi)体系(xì)能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提醒，人为的(de)拔估值(zhí)是很大的(de)认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会(huì)价值与(yǔ)国家战略(lüè)价(jià)值

　　新(xīn)估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企是(shì)国民经济的支柱(zhù)，国企(qǐ)央企发展要(yào)符合国家战(zhàn)略发展发向(xiàng)，更需要承担社会公共责(zé)任等(děng)。而这些都应该(gāi)考虑进(jìn)估值体(tǐ)系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数(shù)受访的基金经(jīng)理认为，对于国央企的(de)估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战略价值，目(mù)前已经形(xíng)成了(le)初步的企业(yè)社(shè)会(huì)价(jià)值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社(shè)会价值、符合国家(jiā)战(zhàn)略发(fā)展的价值(zhí)？首(shǒu)要任(rèn)务就(jiù)构建中国特色的价值评(píng)价体系，改变(biàn)从以私(sī)人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主(zhǔ)要方法的单一价值估值体系(xì)，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体(tǐ)系(xì)，充分体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近(jìn)年来国资委指导(dǎo)国内团队(duì)对于(yú)中(zhōng)国特色ESG披露与评(píng)价体系不断(duàn)探索，结合(hé)国际(jì)通用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业社(shè)会(huì)价值评(píng)价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监、基金经理王(wáng)帅(shuài)也(yě)认为，“中特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持续(xù)估(gū)值，要(yào)重视股东(dōng)、员工和社(shè)会责(zé)任等要素对(duì)企业稳健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重视稳定的(de)现金流(liú)、持续增长的(de)盈利、科技(jì)创新对提升(shēng)企(qǐ)业内(nèi)在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有利于(yú)提(tí)高估值定价模型的(de)科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等实务(wù)工作中，都有成熟的量化指标可以使用，包括净资产收益率(lǜ)、营业现金(jīn)比率、资产负(fù)债(zhài)率(lǜ)、研(yán)发(fā)经费投入强度(dù)等(děng)等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣更细致分析在估值思维、估(gū)值结论(lùn)、估(gū)值判断上有变化，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他认为(wèi)其包括产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)的(de)衡量、全要素(sù)成本等，以(yǐ)及在(zài)纵向和(hé)横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政策优(yōu)惠、产业(yè)发(fā)展、市(shì)场竞争(zhēng)力和可(kě)持续发展(zhǎn)等各种因素与企业价值的关系。这些因素在(zài)对估值结论和判(pàn)断的影响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系(xì)与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的变化，还有估(gū)值结论和(hé)估值判断的变化，都是为了(le)更(gèng)好地适应中国的(de)市场和(hé)经济特点，提(tí)供(gōng)更精准、更(gèng)合理的企业估值信息(xī)。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束