财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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