核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(p公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表èi)置安全边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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