当地时间5月4日(rì)，欧洲央行召开货(huò)币政策会(huì)议，决(jué)定将欧元区三大关键(jiàn)利率(lǜ)均上调(diào)25个基(jī)点。主要再融资利(lì)率、边(biān)际(jì)借贷利率和存款(kuǎn)机(jī)制利(lì)率从本月10日(rì)起分别上调至3.75％、4.00％和3.25％。

　　欧洲央行自去年7月(yuè)以来已连(lián)续7次上调关键利率(lǜ)，以期(qī)阻止通胀。不过专家预计，要将通胀率降至2％的(de)目(mù)标还需要数(shù)年(nián)时间(jiān)。

　　WTI原油盘中(zhōng)暴跌

　　近日，受经(jīng)济衰退担忧压制，外(wài)盘原油大幅下跌。受外(wài)盘(pán)原油大幅走(zǒu)低带(dài)动，内盘原油“五(wǔ)一”假期后(hòu)跳空(kōng)低开，较假期前低开43.7元/桶。昨日凌(líng)晨，美(měi)联储(chǔ)如期加息(xī)25个基点至5.00％—5.25％区(qū)间(jiān)，为连(lián)续(xù)第(dì)10次加息，本轮(lún)已累计加(jiā)息500个基点(diǎn)，这(zhè)一区间仅略低于2008年大衰(shuāi)退前的(de)利率峰值。

　　截至周四(sì)收盘，WTI原油期货6月合约微(wēi)跌0.04美元/桶，报68.56美元，跌幅(fú)0.06％，盘(pán)中一度跌(diē)超7％，触及63.64美元/桶的日低，为(wèi)2021年12月以来的最低(dī)水平(píng)；ICE布伦特(tè)原油(yóu)7月(yuè)合约上涨0.17美(měi)元/桶，报72.50美元/桶，跌幅0.24％。<100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两/p>

　　市场人士(shì)纷纷表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)原油暴跌主要受到宏(hóng)观避险情(qíng)绪的影响(xiǎng)，原油市(shì)场自身基(jī)本面变化不大。

　　“近(jìn)期原(yuán)油的走(zǒu)势更多体现的是金(jīn)融属(shǔ)性(xìng)。一方面，美联储如期(qī)加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点，市(shì)场对(duì)连续加息对(duì)经济造成(chéng)影响的担忧加(jiā)剧；另(lìng)一方(fāng)面，近期美国再度(dù)出(chū)现(xiàn)破产(chǎn)银行，造成美(měi)国股市下滑，原(yuán)油作为大(dà)宗商品代表(biǎo)受到一定冲击。”齐盛期货能(néng)源化(huà)工(gōng)组组长(zhǎng)于(yú)芃森(sēn)说。

　　齐盛期货原油(yóu)分(fēn)析师(shī)高健告诉(sù)期货日报记者，近期海外(wài)宏观集中(zhōng)避险(xiǎn)，主要还是与美国银行危机事(shì)件(jiàn)有关(guān)。另外，美国债(zhài)务上限问题仍未解决(jué)，市场担心(xīn)该问题是另一个“雷”。美国白宫对此(cǐ)发布的一份评估文件(jiàn)警告称，如果不(bù)提(tí)高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，美国经济将面临严重后果(guǒ)，在(zài)三种预(yù)期情(qíng)形下，美(měi)国经济都(dōu)将进入衰退期。

　　“宏观层面再次进入集中避(bì)险状态(tài)，对股市(shì)和商品等风险资(zī)产带来短期情绪冲击。”高(gāo)健分析(xī)称(chēng)，目(mù)前(qián)美(měi)国银(yín)行问题(tí)再次出现，叠(dié)加债务上限临(lín)期风险，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定性较大，主要风险在(zài)于当前的宏观避险(xiǎn)情绪(xù)是否(fǒu)有可能演化成趋势，即VIX指数是(shì)否会(huì)由日度级别演变成周度(dù)级别的(de)拉升行情。如果(guǒ)这(zhè)种情况出现，风险资产将会(huì)出现类似于2008年和2020年的走势。近期(qī)市场的关(guān)注点集(jí)中在宏观情绪指(zhǐ)标的跟(gēn)踪上，重点观(guān)察(chá)美股和VIX指数的进(jìn)一步动向，侧重留意避险情绪(xù)蔓延的风险。

　　4月(yuè)，美(měi)国Markit制造(zào)业PMI终(zhōng)值50.2，预期50.4，前值50.4；服务(wù)业PMI终值53.6，预期53.7，前值53.7；综合PMI终值53.4，预期53.5，前值53.5。海100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(hǎi)证(zhèng)期货能(néng)化(huà)分析(xī)师郑梦琦(qí)表示，美国制造业、服务业以及(jí)综合(hé)PMI均低于预期，显示(shì)在利率上升和通(tōng)胀居高不下的情况下，美国(guó)经济难以获得动能。叠加美国(guó)就业市场招聘步伐(fá)放(fàng)缓，劳动力(lì)市场(chǎng)逐渐降温，经(jīng)济面临(lín)的风(fēng)险正(zhèng)在上(shàng)升。而(ér)在此次美联储议(yì)息会议上，鲍威尔发言偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，称美联储致(zhì)力于(yú)实现2％的通胀目标，是否停止加息取决于数据(jù)。美联储将(jiāng)从通(tōng)胀、就业、市场风险三(sān)方面(miàn)探(tàn)索货币政策路径，如果6月初之前高利(lì)率(lǜ)带来的风险事件进(jìn)一(yī)步扩大，美联储或将(jiāng)终止当前紧缩政策(cè)，回归(guī)宽松(sōng)。目(mù)前(qián)市场的关注点在于美联储(chǔ)是否(fǒu)会在(zài)接下(xià)来的议息会议中暂停加息(xī)，以及降息(xī)开启的时间和节奏。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，近(jìn)期(qī)原(yuán)油盘面(miàn)连续大跌的情况与3月中旬(xún)的走势类似，甚(shèn)至驱动(dòng)上也(yě)有(yǒu)较高的相似(shì)性。高健表示，共同(tóng)点是(shì)在银(yín)行业危机的(de)背景下(xià)，宏观避(bì)险情绪升温(wēn)引发盘(pán)面快速下(xià)跌。不同点有两个：一是此(cǐ)次宏观避险还有(yǒu)一部分(fēn)债务上(shàng)限的加(jiā)成；二是当前(qián)原油基(jī)本面状态要好于3月。综合(hé)来(lái)看，3月中(zhōng)旬原(yuán)油(yóu)盘面的走势，对此轮原油大跌有较(jiào)高的参考性。3月下旬原(yuán)油(yóu)止跌回升，驱动因素是VIX指(zhǐ)数(shù)短线高位(wèi)筑顶后回落(luò)，盘面上的表现是连续(xù)收出(chū)长下影(yǐng)线。因此，近期原油盘面也要重点(diǎn)留意是(shì)否(fǒu)会重现(xiàn)以上两(liǎng)点变化。

　　于芃森分析称，从基本面看，短(duǎn)期原油(yóu)尚不(bù)具备持续大幅下滑的基础。本(běn)周美国EIA原(yuán)油库(kù)存减少约505万桶(tǒng)，已经(jīng)连续五周出现大幅(fú)减少，而美国即(jí)将进入夏季用油(yóu)高峰(fēng)，市场预期(qī)需求将(jiāng)会逐(zhú)步增(zēng)加。OPEC+自5月1日起进(jìn)入“自(zì)愿减产”状(zhuàng)态，以沙特为首的中东产油(yóu)国为(wèi)稳(wěn)定油价(jià)进行(xíng)着各种努力，虽然(rán)实际落地情(qíng)况仍(réng)需观察，但整体上(shàng)市(shì)场再度进入供(gōng)小于需状态。

　　展望后市，郑梦琦表示(shì)，随着超卖(mài)情绪的逐步释放，原油供给端尤其是OPEC+或将挺价，短期油价仍以弱势振荡(dàng)为主(zhǔ)，价格的(de)突破上行(xíng)仍需其他利多因素指(zhǐ)引。

　　高(gāo)健也认为，目前原油还是振(zhèn)荡格局，价(jià)格向下逼近年内低点，短线观(guān)察前低的支撑(chēng)力度。未来能否驱动原(yuán)油破位(wèi)向下，主要看避险情绪的(de)持续蔓延情(qíng)况，特别(bié)是VIX指数能否出现周(zhōu)线级(jí)别的行情。除此之外，原油暂时看不到实(shí)质性大(dà)利(lì)空。

　　在于芃森看来，美联(lián)储年内(nèi)加息基本全部落地，后期将不再存(cún)在(zài)加息对大宗(zōng)商品压制的(de)预期，情绪上(shàng)将有一定缓和(hé)。但美联(lián)储连续大幅加息后对市场的影响仍需一段(duàn)时间观察，情绪的底部可能已经出现，但市场的底部(bù)仍需要观察。基本面(miàn)上，市场对(duì)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧仍(réng)未结束，需求(qiú)会下降多少(shǎo)也尚(shàng)未有(yǒu)明(míng)确的定(dìng)论，但用油旺季即将到来，短(duǎn)期内将(jiāng)会支撑(chēng)油(yóu)价。“综合来看，目前原油(yóu)阶段性底(dǐ)部或已出(chū)现(xiàn)，将进(jìn)入一(yī)段时间的振荡。”

　　成本端拖累沥青大幅下行

　　受原油下跌(diē)拖累，沥青期货假期(qī)后首个(gè)交(jiāo)易(yì)日大(dà)幅(fú)下行，BU2307合约最大跌幅超4％。

　　据(jù)郑梦琦(qí)介(jiè)绍(shào)，相较原油而(ér)言，沥(lì)青走势偏强。美国将与委内(nèi)瑞拉石油(yóu)有(yǒu)关的交易许可(kě)证延长至7月20日(rì)，稀释沥青分流至欧洲和(hé)美国(guó)的问(wèn)题依然存在，沥(lì)青原(yuán)料(liào)供应减少(shǎo)，稀释沥青贴水上涨，从而(ér)减缓了(le)成本端原油价格下跌(diē)带来(lái)的冲击。

　　“4月(yuè)沥青供应持(chí)续高位，对比往年同期数据，供应提前发力，叠加(jiā)终端(duān)需求未有明显回暖(nuǎn)，沥青基(jī)本面有所走弱。”中(zhōng)信建投期货能(néng)化分析师董(dǒng)丹丹(dān)表示，进(jìn)入5月(yuè)，沥(lì)青供应端总(zǒng)计划排产量为285.0万(wàn)吨(dūn)，环比下降3.19％，同比增加57.5％，同比(bǐ)增幅明显(xiǎn)，但原料通关情(qíng)况对沥(lì)青(qīng)生产供(gōng)应造成阶段性扰动，部分无配额炼厂沥青生(shēng)产或受影响(xiǎng)。

　　截(jié)至5月4日当(dāng)周，国内(nèi)沥(lì)青产能利用(yòng)率为32.1％，环(huán)比下降3.4个百分点；样本(běn)装置检修(xiū)量(liàng)为77.71万吨，环比增加11.33万吨，增幅48.56％；宁波科元和广西(xī)东油恢复(fù)沥(lì)青生产，华北部分地炼维持停产状态。

　　“整体来(lái)看，一季度受(shòu)沥青生产利(lì)润较好影响，国内沥青(qīng)装(zhuāng)置开工率持(chí)续回升，尽管近(jìn)期随着利润的压缩，沥青装(zhuāng)置检(jiǎn)修增(zēng)加，但当前(qián)沥(lì)青供应(yīng)仍处于相对偏高水(shuǐ)平。”金信期货(huò)能化分析(xī)师汤(tāng)剑林称(chēng)，由于沥青利润压缩(suō)限制生产积(jī)极(jí)性，叠加原料稀(xī)释沥青短(duǎn)缺的问(wèn)题持续，5月份国(guó)内沥青供(gōng)应存在收缩预期，后续关注国内炼厂排产计划。

　　需(xū)求方面，汤剑林表示，目前(qián)刚需仍处于(yú)季节性(xìng)淡季，南方开始(shǐ)进入雨(yǔ)季，需求回升偏慢，北方(fāng)需求仍没(méi)有较(jiào)好(hǎo)的(de)表现。从下游行业的(de)开工率看，道路(lù)需求表现偏弱，防水需求(qiú)表(biǎo)现稍好但占比较小(xiǎo)，整体(tǐ)需求一般。5月份基建(jiàn)乐观预(yù)期仍在，且随(suí)着气温的回(huí)升，道路施工项目逐渐启动(dòng)，预计需求会继续回升。

　　展望(wàng)后(hòu)市，他认(rèn)为，近期(qī)沥青价格波(bō)动(dòng)的主要(yào)逻(luó)辑在于成(chéng)本端原油(yóu)，短(duǎn)期供需端矛(máo)盾(dùn)并(bìng)不(bù)突出。OPEC+挺价难抵海外风险事件以及衰退预期的压力，预计(jì)原油仍维持弱势运行。在此背景下，沥青价格也难有较强(qiáng)的表现，短(duǎn)期仍跟随原油偏弱运行。

　　董丹丹(dān)认为，当(dāng)下沥青估值(zhí)处于偏(piān)低位，炼厂生产(chǎn)成本(běn)下移，沥(lì)青综合(hé)加工利润或(huò)将有所增(zēng)长。另外(wài)，沥青总(zǒng)体库存持续(xù)累积，但仍处历史(shǐ)偏低(dī)水平，加之天气(qì)转暖，下游终端(duān)具(jù)备(bèi)施(shī)工(gōng)条(tiáo)件，刚需逐渐回暖。短期沥青期价(jià)弱势振(zhèn)荡，建议逢低做(zuò)多裂解价差，中长期需关注沥青原料(liào)供应(yīng)政策(cè)问题。

　　PTA偏弱格局难改

　　节后首个交易日，聚酯链跌幅也很明(míng)显，PTA盘面大幅下挫，主力合约收盘(pán)大(dà)幅(fú)下跌4.54％。PX跌至(zhì)1011美(měi)元/吨，较假(jiǎ)期前降5.2％。PTA现货(huò)跌至(zhì)5950元/吨(dūn)，较(jiào)假期前降(jiàng)3.3％。成本端让(ràng)利下，PTA加工差突破(pò)670元/吨，处于高位。

　　“假期前PTA价格(gé)下跌(diē)是PX调油需求不及预(yù)期、PX海外开工率上升以(yǐ)及聚酯开工率下(xià)降对PTA的负反馈造成的。而(ér)假期期间宏观事(shì)件的扰动加(jiā)大了成本(běn)端的(de)跌(diē)幅，从而拖累PTA价格。”物产中(zhōng)大期货研究院能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)告诉记(jì)者，由于PTA期货跌幅扩(kuò)大，现货(huò)市场基差偏(piān)强(qiáng)，聚(jù)酯工厂买盘(pán)增加。而且，因PX价格(gé)下跌(diē)，PTA加工费改善；PTA价(jià)格下跌，长丝、短纤现(xiàn)金(jīn)流明显(xiǎn)回升，聚酯(zhǐ)开工率改(gǎi)善，需求负(fù)反馈有所缓解(jiě)。

　　事实上，PX供需偏(piān)紧(jǐn)的格局将慢慢(màn)发生改变，PX与石(shí)脑油价差(chà)进入压缩阶段。董(dǒng)丹丹表(biǎo)示，3—4月PX处于检修高峰，开工率大幅下滑，5月PX检修装置将(jiāng)逐步(bù)重启，全亚洲PX的开工率将(jiāng)从4月中(zhōng)下旬的低点(diǎn)65％升至(zhì)73％，国内开工率将提升10个百分点。同时(shí)，全(quán)球(qiú)汽油(yóu)裂(liè)解价差开始回落，芳烃调油需求也(yě)不再有增量。PX与石脑油(yóu)价差(chà)在(zài)4月时高达470美元/吨(dūn)，盈(yíng)亏(kuī)平衡线(xiàn)为250美元/吨，考虑到年内(nèi)有三(sān)套共计820万(wàn)吨新装置(zhì)（产能(néng)占(zhàn)国内(nèi)比重为20％）投产，PX估值将有一个(gè)向下压缩的过程(chéng)。

　　“值得注意的是，虽然5月新疆中(zhōng)泰(tài)、恒力石化等有检修计划，但由(yóu)于高(gāo)加(jiā)工差下装置(zhì)开(kāi)工(gōng)较为积(jī)极(jí)，实际检修力度有待观察。而且，亚东石化(huà)和(hé)英(yīng)力士(shì)重启提负，桐昆新产能释放，供应有(yǒu)小幅增加预期，叠加聚酯负(fù)荷降至(zhì)84.3％附近，PTA社会库(kù)存从180万(wàn)吨回升(shēng)至198万吨附近，预计5月供(gōng)需依然偏松(sōng)。”福能期(qī)货(huò)能(néng)化分析师唐咏琦(qí)说。

　　唐咏琦还表示，目前来看(kàn)调(diào)油(yóu)驱动(dòng)稍(shāo)显不足，美国汽油(yóu)库存进入4月后(hòu)去(qù)化力度放缓，甚至出现小幅累积，而(ér)且(qiě)从年初开(kāi)始，韩国就有甲苯(běn)、二甲(jiǎ)苯、PX运往(wǎng)美国，存在提前备货行(xíng)为。同时，PXN维持在440美元/吨(dūn)的(de)偏高水平，有助于(yú)带动(dòng)部分装置开工，且随着(zhe)集(jí)中检修将(jiāng)进入尾声，预计5月底负荷或升(shēng)至74％附近，PX供应将有所恢复。

　　展望后市，谢雯分析称，由于亚(yà)洲多套(tào)PX装置检修期(qī)结束，PX开工率回升(shēng)明显，而国内部分(fēn)PX装置负荷处于上升状(zhuàng)态，5月PX货(huò)源(yuán)可(kě)能趋于(yú)宽松。同(tóng)时，调油需求(qiú)不及(jí)预期(qī)，当前美(měi)湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大，PX价格或有所承压。PTA在成本拖(tuō)累下价格走势(shì)偏弱(ruò)。后续需关(guān)注(zhù)原油价(jià)格企稳情(qíng)况及调油逻辑(jí)在(zài)汽(qì)油需求旺季是否实质发生。若(ruò)原(yuán)油价格企稳(wěn)、调(diào)油需求再起，在聚酯(zhǐ)开工率有改善预期的前提下，PTA有望出(chū)现阶段性反弹。

　　董丹丹认(rèn)为，原油(yóu)下(xià)跌(diē)和(hé)聚酯端(duān)开工下滑的(de)利空可能(néng)会慢慢发(fā)生改变，例如5月4日国内开(kāi)盘后油价已经企(qǐ)稳，5月4日当周聚酯下游的织造、加弹开(kāi)工(gōng)率(lǜ)也(yě)出现(xiàn)了(le)周度回升的态势。最大的利空因素在(zài)于PX与石(shí)脑(nǎo)油价差的压缩，目(mù)前两者价差(chà)仍高达435美元/吨，PX供应(yīng)增加将导致趋势延续。从(cóng)价(jià)格(gé)走势看，也(yě)很可能演绎出PX、PTA近月合约跌势开始(shǐ)加快(kuài)，PTA2309合约(yuē)跌势减缓(huǎn)的(de)走势。

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