近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思g>

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制的(de)其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思"这家国产半导体产业(yè)链公司，第(dì)二大客户竟是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。