昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàn聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯g)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到202聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯2下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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