作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(s高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级uō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级t="【长(zhǎng)江(jiāng)宏(hóng)观于博团队】通缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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