5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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