来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套(tào)电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗放缓(huǎn)，政策相对克制。

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