财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝(lá北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么n)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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