金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗liú)入。

　　（是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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