大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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