上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòn山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思g)属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思<山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思/span>公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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