美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和(hé)预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党(dǎng)达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美问题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的(de)下行(xíng)风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因(yīn)此组嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美合配置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联储美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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