四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：<不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思/p>

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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