上市(shì)公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的变化。一般上大一一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的是多少岁，大一是多少岁哪年的过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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