申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下(xià)，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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