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华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪(jì)经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)于5月15日执行(xíng)，其中国(guó)有银行(xíng)执行基准利率加(jiā)10BP；其它金(jīn)融(róng)机构执(zhí)行基准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是什么？通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活(huó)期(qī)。产品推出的目的(de)更多是(shì)为吸引存款。通知存款是(shì)指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存(cún)款业务，分为(wèi)提(tí)前一天(tiān)和(hé)提(tí)前七天(tiān)的两种类型。协定存(cún)款是对协定额度以内的部分给予活期(qī)利率，对(duì)超过协定(dìng)部(bù)分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知存(cún)款和协(xié)定存款当前利率(lǜ)处于什么水平？为何需(xū)要规(guī)定上限？根据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标准，则国有(yǒu)四(sì)大行(xíng)1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上(shàng)限为1.25％。其它金融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％。而目(mù)前(qián)部分城商行(xíng)与(yǔ)农商行通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天(tiān)通(tōng)知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。且部分银行最高的(de)通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题(tí)。

　　规定上限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和M2产(chǎn)生影响(xiǎng)？部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和农商行（占(zhàn)比近13.5％）通知存款和协定存款利率或(huò)将有所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通(tōng)知存款和协定存(cún)款应属于(yú)其他(tā)存款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其二(èr)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)若流(liú)出(chū)，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们(men)合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影(yǐng)响M2规模(mó)和增速(sù)。考虑到此次利(lì)率上限的设定，可能有(yǒu)部分个(gè)人或(huò)企业将(jiāng)通知存(cún)款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)已经开(kāi)始重(zhòng)新流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。再(zài)考虑到此(cǐ)次通(tōng)知存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束(shù)，或进一步加(jiā)速(sù)居民将资(zī)金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的开始？本次约束通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓(huǎn)解银行净息差压力(lì)。23Q华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约1 商(shāng)业银行净息差(chà)下探，其中国有(yǒu)银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均(jūn)净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的(de)利润是准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是(shì)利(lì)润(rùn)分配给财(cái)政的非税(shuì)收入(rù)；二是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既(jì)要保证(zhèng)商业银(yín)行(xíng)的合理盈利水平，又要(yào)不抬高(gāo)实体经济融(róng)资水平，惟(wéi)有(yǒu)对(duì)存款利率进行调整。华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ng>实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存(cún)款利率，年初(chū)至今其他银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银(yín)行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调整到位，政策抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平。但目(mù)前尚不(bù)构成新一轮存款(kuǎn)利率下调的(de)开始，源于(yú)目前存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下调的充分条件。

　　高(gāo)频数(shù)据经济表现：汽(qì)车销售、地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售改(gǎi)善(shàn)。乘用车零(líng)售同(tóng)比(bǐ)较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场：地产销售有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复，因城(chéng)施(shī)策继(jì)续加(jiā)码。政(zhèng)府性(xìng)基金(jīn)与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造业投资(zī)：开工率(lǜ)继续改善(shàn)。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤炭价格下降，油价上升(shēng)。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升(shēng)值(zhí)。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速(sù)度(dù)慢于预期，数(shù)据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关(guān)注：存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒体报道(dào)，协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限：国有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融机(jī)构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好于(yú)定(dìng)期，收益率(lǜ)好于(yú)活(huó)期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不(bù)约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一天和提前七(qī)天的两(liǎng)种类(lèi)型(xíng)。在存入款项时不约定存(cún)期，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前通(tōng)知银(yín)行(xíng)，约定支取存款的日期和(hé)金额(é)方能支取，按存(cún)款(kuǎn)人提前通知的期限长(zhǎng)短划分为一天通知(zhī)存款和七天通知存款两个(gè)品种(zhǒng)，一天通知存(cún)款必须提前一天(tiān)通知约定(dìng)支(zhī)取(qǔ)存款，七天通知存款必须提前七(qī)天通知(zhī)约定支取(qǔ)存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)面向个人(rén)和企业办理。

　　协(xié)定存款是对协(xié)定额(é)度(dù)以内(nèi)的部分给予(yǔ)活(huó)期(qī)利率，对超过协定部(bù)分给予协(xié)定存款利率(lǜ)。协(xié)定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客户签订协议，约定结(jié)算账户的每日留存金额，结算账户每日(rì)余额低于最低(dī)留存额（含）的部分按活期存(cún)款利率计息，超过部(bù)分按中国人民银行(xíng)规定的协定存(cún)款利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知存(cún)款利率的上限(xiàn)被(bèi)设(shè)定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌(pái)基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四大(dà)行 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为(wèi) 1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利(lì)率偏高(gāo)，样(yàng)本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳(shū)理了(le)国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截(jié)止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中国有银行与(yǔ)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)未超过央(yāng)行新(xīn)规上限，超过上限的银行主要集中在城商行和(hé)农商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家(jiā)城商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问(wèn)题。我(wǒ)们在梳(shū)理过程(chéng)中发现，部分银行个人通知(zhī)存(cún)款的最(zuì)高利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存(cún)款最高(gāo)利率为 1.75％，而其挂牌利(lì)率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率或将有所下(xià)调。目前(qián)超过(guò)利率新规上限(xiàn)的(de)主要(yào)为城商行(xíng)和农商行，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％的(de)银行超过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因(yīn)此新规的执行会(huì)导致部分(fēn)城(chéng)商行和农商(shāng)行（合理估(gū)算近 13.5％的比例）通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会对(duì)M1和(hé)M2的(de)增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存款和协定(dìng)存款与普通(tōng)存款并列，并不(bù)属于单位存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存(cún)款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活(huó)期存(cún)款之和(hé)，其不在 M1 的(de)包含范围之内，利率上限的(de)设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其(qí)变动会影响 M2 规模和(hé)增速。考虑到此次利率(lǜ)上(shàng)限的(de)设定，可(kě)能(néng)有部分个(gè)人或企业(yè)将通知存款和协定存款投向收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及(jí)其他资管产(chǎn)品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月居民(mín)存款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速预(yù)计将进入下行(xíng)通道(dào)。M2 近一(yī)年的上行由个人存款(kuǎn)推动，资(zī)管资(zī)金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管(guǎn)资金(jīn)回流(liú)表内(nèi)中，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于住户部门。但随着4月居民存款同比(bǐ)首(shǒu)次由增(zēng)转降(jiàng)，居民资(zī)产配置或回(huí)流(liú)表外，对应的则是M2同比超过市场预(yù)期(qī)下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居(jū)民将资金从表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意(yì)味着存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，核(hé)心(xīn)目的是(shì)缓解银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银(yín)行(xíng)平(píng)均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润分(fēn)配给财政(zhèng)的非税收入(rù)；二是转增(zēng)资(zī)本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的(de)合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟(wéi)有对存(cún)款利率(lǜ)进行(xíng)调整。

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月主要银行已经下调存款利(lì)率(lǜ)，年初至今(jīn)其他(tā)银行也(yě)纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。而部分(fēn)中小银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协定(dìng)存款利率明显偏高，实际上(shàng)不利于商(shāng)业银行整(zhěng)体负债(zhài)端成本的下降(jiàng)，也成(chéng)为本次约(yuē)束通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的开始？目(mù)前十年(nián)期国债(zhài)收益率高于上一(yī)轮(lún)下(xià)调(diào)时(shí)低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款(kuǎn)利率，如一年(nián)期(qī)定(dìng)期存款利率下调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售较上周有所改善(shàn)，今年以来累计同比(bǐ)增长1％。截(jié)至5月(yuè)7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘(chéng)用(yòng)车市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国(guó)整车货(huò)运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继(jì)续上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政(zhèng)与(yǔ)政府消费：截至5月(yuè)12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一(yī)般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过(guò)后因城施策(cè)继(jì)续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市(shì)商品房周(zhōu)均成交面积(jī)两(liǎng)年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和(hé)三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙(méng)古等 30 余个城市进行(xíng)了(le)公积金(jīn)贷(dài)款政策(cè)的调(diào)整和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金(jīn)与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一假期及需求(qiú)走弱影响，开(kāi)工率连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年(nián)同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流(liú)效率有所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港口货物(wù)吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与(yǔ)铁路货运量较上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油(yóu)价小(xiǎo)幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下(xià)行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤(méi)价格(gé)回(huí)落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续(xù)，资金利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆(nì)回购(gòu)余(yú)额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别(bié)较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行，人(rén)民币(bì)被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。