私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险(xi公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品ǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进(公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品jìn)一步细(xì)化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期(qī)整改。

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