调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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