私募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么p>

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步细(xì)化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募(mù)证券(quàn)投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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