近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些"这家国(guó)产半(bàn)导体产业链公(gōng)司，第二大客户竟是可口可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些)销售(shòu)收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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