昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)香港名媛是做什么的克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)香港名媛是做什么的声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的(de)成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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