5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(z莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义hǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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