来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水jǐn)，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水(jì)修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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