来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎ施为什么读yi什么意思，施怎么读啊n)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)施为什么读yi什么意思，施怎么读啊影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监(jiān)管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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