四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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