私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展siki老师是哪个大学的？衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存siki老师是哪个大学的？(cún)续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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