银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少paǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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