银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流(liú)的(de)预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基fe2o3是什么化学元素金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应(yfe2o3是什么化学元素īng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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