上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予(镇关西是谁，镇关西是谁打死的24px;'>镇关西是谁，镇关西是谁打死的yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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