A股“股王”之争进入白热化阶段(duàn)，中国移动股价周中创历史新高(gāo)，一度从独占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，茅台最(zuì)终以微弱优(yōu)势(shì)反超，但(dàn)地位已岌岌可危。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中国移动在(zài)A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计算则不过是一(yī)场计算上的乌龙，但(dàn)若均(jūn)按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算(suàn)，则其总(zǒng)市值一度达2.19万亿元，超越茅(máo)台成为(wèi)“市值王(wáng)”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经(jīng)济(jì)、信(xìn)创、中特估、人工智能等一(yī)系列热点催化下，中国移动今年(nián)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅已(yǐ)近60%，自去年(nián)上市以来(lái)最近一年股价(jià)累计最(zuì)大涨幅接(jiē)近翻倍，而茅台股价(jià)则(zé)几乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人士认为，中国移动(dòng)和(hé)茅台(tái)这场股王宝座的争夺可(kě)能揭示着(zhe)A股未来的发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消(xiāo)费(fèi)回潮卷出白(bái)酒泡沫 数字(zì)经济时代带(dài)来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市(shì)场关注焦点，回(huí)顾(gù)历史来看，最近十(shí)多年来(lái)股王变迁的(de)背(bèi)后(hòu)似乎也反应着国内(nèi)经济趋势和(hé)产业价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油(yóu)登陆A股(gǔ)时，市(shì)值一度超(chāo)过8万(wàn)亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球(qiú)资本市(shì)场市值之首，得益于当(dāng)时基建大发展时期，中(zhōng)石(shí)油在股王的(de)位置上(shàng)稳(wěn)坐了八年，直到2015年工商银行依托(tuō)当年互联网金融牛市成为新锐股王(wáng)。再后来，随着(zhe)我国在2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了此后三年的消费白(bái)马股大牛市，也(yě)成就了如(rú)今贵州茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资(zī)料来(lái)源：微信公众号市(shì)值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅(máo)台仍(réng)一直稳稳领(lǐng)跑，但(dàn)在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫(mò)下，以及今年春节后(hòu)白(bái)酒(jiǔ)行业的终(zhōng)端(duān)动销几乎并未达到预期，整(zhěng)个白酒(jiǔ)板块经历回调e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数，公司股价(jià)也现大(dà)幅下跌(diē)。近日，中国移动的(de)突然崛起(qǐ)更是开(kāi)始(shǐ)对其王位发出(chū)了挑战。

　　市(shì)场分析指出，中国移动一度超越贵(guì)州茅台市值这(zhè)一历史性(xìng)事件背后，除(chú)了离(lí)不开国家政策持(chí)续推(tuī)进的数字(zì)经(jīng)济，与最(zuì)近爆火的人工智能(néng)两(liǎng)大概念加持，还有(yǒu)来自(zì)于“中特估”这个(gè)新(xīn)概念的强力催化(huà)。

　　具体来看，根据数据(jù)显示，当前美(měi)股市值前十的上市公司中，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉、META均(jūn)为科技股。有分(fēn)析认为，科技(jì)进步已成(chéng)提升生(shēng)产(chǎn)力的重要因素，二级市(shì)场对科技企(qǐ)业(yè)的态度能一定程(chéng)度显(xiǎn)示出科技企(qǐ)业(yè)的竞争力强(qiáng)度。因此，以中国(guó)移动为(wèi)代表的科技(jì)股“逼(bī)宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的(de)消费股似(shì)乎也预(yù)示着市场中的积极(jí)现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐渐向(xiàng)数(shù)字(zì)化深(shēn)度转型的背景下，实力强劲(jìn)并实现华丽转身(shēn)的中国移动(dòng)，已(yǐ)经逐渐成(chéng)引领中国经(jīng)济潮流(liú)的主力军。信(xìn)达(dá)证券研报表(biǎo)示(shì)，公司作为国(guó)企数字经济担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业互联(lián)网等创新业务(wù)，伴随算力(lì)网络的进一步发展，将拉动底层(céng)云(yún)计算业务的需求，公(gōng)司具备较强的(de) IDC/云计(jì)算业(yè)务能(néng)力(lì)，正在从(cóng)传统(tǒng)管道(dào)运营商向数字科技(jì)领军企(qǐ)业加快跃迁升级(jí)，有望(wàng)首先(xiān)迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情(qíng)况来(lái)看，根(gēn)据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大运(yùn)营商(shāng)股(gǔ)价涨幅均超过20%，其(qí)中中国(guó)电信(xìn)涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高(gāo)于近五(wǔ)年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运(yùn)营商(shāng)板(bǎn)块，借助“央企低估(gū)值+数字经济”成为率先修(xiū)复(fù)的板(bǎn)块(kuài)。

　　▌中国移动(dòng)的新魔(mó)法能否打破(pò)“茅(máo)台魔咒(zhòu)”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一个故事引发市场热议(yì)。即很长一段时间以来，A股市场一(yī)直流传着(zhe)“茅(máo)台(tái)魔咒”的传(chuán)说，即大多股价(jià)超(chāo)过茅台(tái)的(de)上市公(gōng)司，在风光(guāng)散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中国移(yí)动直接(jiē)在(zài)市值上超越茅(máo)台，结果是否会不(bù)一(yī)样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台(tái)魔咒(zhòu)”的(de)A股上市公司，有同样中字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶业景(jǐng)气(qì)度提升，股价超越茅台并一度(dù)突破(pò)300元/股，但好景不长(zhǎng)，在(zài)2008年金(jīn)融危机爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船舶股(gǔ)价(jià)维持在24元左右。此(cǐ)外，海普瑞(ruì)、神州泰岳、安硕(shuò)信息、中文在(zài)线、全(quán)通(tōng)教育等多家公(gōng)司股价均超越茅台，但最(zuì)后(hòu)的结果不(bù)是业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公司的陨落大(dà)部分(fēn)主要是由(yóu)于行业景气度(dù)变化以及股市景气度无法维持。而(ér)茅(máo)台凭借其产品(pǐn)稀缺(quē)性以(yǐ)及长期(qī)稳稳增(zēng)长的利润(rùn)，最(zuì)终一次次(cì)甩(shuǎi)开这些(xiē)曾经短暂领先(xiān)者。对于一家企业股价能否持续上涨以及维持(chí)高位，市场普遍观点还是认为(wèi)，实际需要看公(gōng)司的基本面(miàn)。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之称，营收规模(mó)超茅台约7倍(bèi)的中国移(yí)动(dòng)，为什么此前市值却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归(guī)结为(wèi)两个(gè)重要(yào)原(yuán)因。一方面(miàn)，茅(máo)台越(yuè)卖越贵，但话(huà)费越交(jiāo)越(yuè)少。在市场(chǎng)化的(de)作用下，一瓶茅台已经(jīng)冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而(ér)中国(guó)移动虽掌(zhǎng)握着大把(bǎ)的通信类(lèi)资(zī)源，但作为(wèi)央企需要承(chéng)担“提速降(jiàng)费(fèi)”的责任，也就不能无拘束(shù)地涨价。另一方面即(jí)是成(chéng)本方面(miàn)的问题，中(zhōng)国(guó)移动本质作(zuò)为(wèi)通(tōng)信基础设(shè)施(shī)企业，需要持(chí)续不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资(zī)本开支合计(jì)1.82万亿元(yuán)。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的(de)生意(yì)，基本(běn)不需(xū)要如此沉重的资本开支，也不需(xū)要面(miàn)临追赶(gǎn)最(zuì)新(xīn)技术的(de)焦虑(lǜ)。

　　因此(cǐ)，从财务(wù)数据可以看出，中国移动(dòng)今年一季度的营收是茅台的8倍，但净(jìng)利润却差别不(bù)大，销售(shòu)毛利率更(gèng)是有着一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看(kàn)，一(yī)系列信号表明中国移动可能正在迎来一些变(biàn)化。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国移动此前(qián)表(biǎo)示，2022年是三年投资(zī)高峰的最后一年(nián)，2023年(nián)起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年(nián)计划资本开支1832亿(yì)元同比下降20亿(yì)元(yuán)，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元(yuán)。据业内人(rén)士测算，这意味着届时全年资本(běn)开支占收入比重将低于18%，创下2007年(nián)以(yǐ)来的(de)新(xīn)低(dī)。

　　同时，更加重要的是，随着(zhe)移动互联网进入下半场(chǎng)，行业重心已转向产业(yè)互联网和智(zhì)能化，中国移动加速(sù)转型(xíng)下(xià)正(zhèng)在抓紧(jǐn)机遇。信达证(zhèng)券研报表示，中国移(yí)动数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入“第二曲线(xiàn)”不断攀升(shēng)，去年公(gōng)司数(shù)字化转型收(shōu)入对主营(yíng)业务收入增量贡(gòng)献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提(tí)升至 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一驱动力(lì)。此外，公司移动云收入(rù)规模实现新跨越，去年移动云(yún)收入(rù)达到(dào)503亿元，同(tóng)比(bǐ)增长108.1%，连续三(sān)年实现翻倍暴涨，综合实力(lì)迈(mài)入(rù)国内业界第一阵营(yíng)。

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