财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值(zhí)促进央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的(de)严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了(le)多(duō)重消息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中(zhōng)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不(bù)起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速(sù)的企业(yè)，现在反(fǎn)而(ér)显(xiǎn)得难(n张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗án)能可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部(bù)基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银(yín)行对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过(guò)去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进(jìn)入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析。

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