昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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