“一(yī)带一路”对冲欧(ōu)美拖累无(wú)疑是2023年出口最(zuì)大的看点。即(jí)使考(kǎo)虑去年的低基数，4月的出口增速也不赖，与(yǔ)韩国、越南(nán)等邻国(guó)形成鲜明对比(bǐ)；拉动(dòng)方面(miàn)，“一带一路”国家成为主角，欧(ōu)美发达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一路(lù)”国家在中国出口(kǒu)的份额约为36.0％超过美(měi)欧日（34.3％），粗略计算(suàn)，如果今年(nián)“一带一路(lù)”出口(kǒu)增(zēng)速保持在6％以(yǐ)上，那(nà)么在增量上(shàng)就可(kě)能(néng)对冲美(měi)欧(ōu)日出口的下滑，使得全年2023年全年的出口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的(de)数据再次验(yàn)证，当前观察的中(zhōng)国的(de)出口“不看港口，不看(kàn)韩、越”。港(gǎng)口数据和韩国、越南(nán)出口(kǒu)通胀作为传统观察中国出口增速(sù)的重要指标，但(dàn)随着中国(guó)出(chū)口结构向“一带一(yī)路”国家转(zhuǎn)移，其(qí)对中国出(chū)口的指示作用逐渐(jiàn)下降(jiàng)。一方面(miàn)，由于多(duō)数“一带一路”国家(jiā)偏(piān)向内陆，汽车、火(huǒ)车(chē)等陆(lù)路运(yùn)输占比和增速(sù)快(kuài)速上升，导致(zhì)港(gǎng)口数(shù)据与实际出口增速持(chí)续(xù)偏离，另一(yī)方(fāng)面，以往韩国、越南(nán)出(chū)口增速与中(zhōng)国(guó)出口基(jī)本保持(chí)统一趋势，但由(yóu)于产品结构差异，2023年以来两者产生较大背离。出口结构性变化背景下(xià)，传统观察框(kuāng)架适用性(xìng)减(jiǎn)弱(ruò)，信息的噪音和(hé)预期的波动可能加(jiā)大(dà)。

　　国别(bié)方面(miàn)，擘画外(wài)贸蓝图的突(tū)破(pò)口仍在于“一带一路(lù)”国家。除(chú)低基数影响之外，4月对俄(é)出口的高(gāo)增反映“一带一路(lù)”贸易持(chí)续活跃，沿路经济带仍(réng)是我国稳外贸的“抓手”。4月(yuè)对(duì)东盟出口增速暂时回落，不过整体来看，自2022年初以(yǐ)来(lái)“俄+东盟升、欧美(měi)降”的趋势加速，日(rì)韩份额保持稳定(dìng)。

　　产品方面，4月出口(kǒu)结构(gòu)继(jì)续延续“扬长避短(duǎn)”的(de)属性。中国(guó)4月汽车及机电(diàn)出口(kǒu)金额维(wéi)持(chí)强势，增(zēng)速较3月进一(yī)步加快部分源于(yú)去(qù)年低(dī)基(jī)数原因，不过对同比的(de)拉(lā)动仍明显好于(yú)韩国，半导体(tǐ)出口跌幅(fú)则相较韩国更加(jiā)“温和(hé)”。从(cóng)散点图看，量价齐升的(de)汽车出口反映海外车市较高景气(qì)度与产(chǎn)业(yè)链韧(rèn)性仍可在(zài)一段时间内支撑(chēng)出口，而受全(quán)球半导(dǎo)体周期影响，集(jí)成电路4月出口(kǒu)量与价(jià)格均(jūn)偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年出口最大(dà)的变数：“一带一路”的(de)空(kōng)间有多大？站(zhàn)在(zài)2022年年底，市场大多聚焦欧美(měi)经济衰(shuāi)退的拖累，而聚光(guāng)灯(dēng)之外“一带一路”却在稳定外贸(mào)上发挥了越来越(yuè)重(zhòng)要的作用，那(nà)么如何去评估这一空(kōng)间有多大(dà)？

　　一带(dài)一路出(chū)口背(bèi)后存量博弈。在(zài)全球经济和贸(mào)易放缓(huǎn)的背景下，我国(guó)出口的韧性可能主(zhǔ)要来自于存量的(de)竞争——我(wǒ)们认为很(hěn)有可能是抢占欧美日韩在这些国家的进口份额，2018年至2022年(nián)，中国在一带一路沿线10国的进口份额上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美日韩下降了3.8％。

　　空间有多大？保守(shǒu)估计拉动2023年中国(guó)出口1个百分点。我们选取(qǔ)“一带一路”沿线65国中(zhōng)，中国(guó)出口规模最大的10个国家（约占(zhàn)中国(guó)对“一带(dài)一路”沿线国家总出口的(de)70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来对标(biāo)2023年(nián)10国(guó)在(zài)悲观、中性、乐(lè)观三种情形下的进口增速情况，同(tóng)时参考2018至2022年欧美日韩(hán)的年均下(xià)跌份额，假设(shè)2023年10国(guó)对美欧日韩减少的进口份(fèn)额中约(yuē)60％被中国取代。

　　结果显示，中(zhōng)性条件下，“一带一路”10国2023年拉动中国出口(kǒu)增速约0.97％，此(cǐ)外根据占比（10国占65国(guó)的(de)70％），大(dà)致估(gū)算(suàn)“一带一路(lù)”沿线65国拉(lā)动我(wǒ)国(guó)出口增速(sù)约1.39％。

　　在全球放缓的背景下，1个百分点并(bìng)不(bù)少，我国全年出口增速可能(néng)略高于0％。对欧美日(rì)等发达经济体出口增速预测，思(sī)路为(wèi)在(zài)中国加入世界(jiè)贸易组织后、历次全球经济陷入衰退或是经济增速大幅下(xià)行（downturn）的时间段中，选出具有参考意义的三年，分(fēn)别作为中性、乐观和悲(bēi)观(guān)情景作为(wèi)参(cān)考。我(wǒ)们对(duì)于2023年的基(jī)准假设为美欧有(yǒu)可能(néng)在下半年(nián)陷(xiàn)入温和衰退，我们选(xuǎn)择(zé)2009（全球金(jīn)融危机）、2016（美国紧缩(suō)后(hòu)的全球经济(jì)放缓）、2001（科网泡沫(mò)破裂，全球(qiú)经(jīng)济温和放缓）分(fēn)别作为(wèi)悲(bēi)观(guān)、中(zhōng)性和乐(lè)观(guān)情景。根(gēn)据预(yù)测，中性假(jiǎ)设下，2023年欧美日韩(hán)拖累我国(guó)出口(kǒu)增速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国家（在我国出口中(zhōng)约占26％）出口增速(sù)预测按照IMF对2023年世界商品贸易数量增速预(yù)测(cè)即(jí)1.5％计算，并考虑价格(gé)因素(sù)，使用IMF对我(wǒ)国2023年GDP平减指数(shù)同比预测（0.96％），计算(suàn)得(dé)出其余国家拉动我国出口增速(sù)约0.64个(gè)百(bǎi)分点。因此，中(zhōng)性假设(shè)下2023年我国出口增速(sù)约为(wèi)0.13％（图11）。

　　双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的mg alt="4 月出口：“一带一路”的对冲力量有多大？（东吴(wú)宏观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测(cè)算存(cún)在低估的风险(xiǎn)，主要(yào)来自(zì)于(yú)两个方面：数据(jù)口径差异和欧美经济体的“韧性”。数据方面，各国自中国进口的数(shù)据(jù)和中国(guó)向(xiàng)各国出(chū)口的数据存在差异（无论是绝对量还是增速），有时这一差异还较大，一般而言(yán)中国出口端(duān)的增速会更高，这意味着我们基于“一(yī)带一路”国家进口数据(jù)的测算是低估的；外(wài)需方面，欧(ōu)美(měi)经济陷入衰退的时(shí)点存在较大的不确定(dìng)性双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(xìng)，可能在今年下半年(nián)、也可能在明年，若后者(zhě)出现，那(nà)么2023年发达经济体对于(yú)中国出口的拖累可能(néng)没有(yǒu)那么大(dà)。

　　风险提示(shì)：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济(jì)增长不及预期(qī)，对外需拉动不足。疫情二次(cì)冲(chōng)击风(fēng)险对出口(kǒu)造成(chéng)拖(tuō)累。欧美经(jīng)济韧性超预(yù)期，对(duì)于中国出口的拖累不足。

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