上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条(tiáo昆明市属于几线城市，云南最好三个城市)款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的(de)公(gō昆明市属于几线城市，云南最好三个城市line-height: 24px;'>昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ng)司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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