美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季度展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能(néng)。话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语>

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹(dàn)走(zǒ话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语u)高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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