核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资(zī)的成本相对72小时是几天，72小时是几天几夜较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶72小时是几天，72小时是几天几夜(jiē)段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本(běn)72小时是几天，72小时是几天几夜面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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